Капитализация и объемы транзакций демонстрируют разнонаправленную динамику
Рынок стейблкоинов пережил крупнейший месячный отток капитала со времен коллапса экосистемы Terra в мае 2022 года. Совокупная капитализация актива снизилась более чем на 10 млрд долларов от зафиксированного в мае максимума, достигнув отметки примерно в 310 млрд долларов по состоянию на 28 июля, согласно информационной панели DeFiLlama.
Падение предложения произошло одновременно с рекордной транзакционной активностью. Скорректированный объем операций, который исключает данные высокочастотных ботов, ребалансировку биржевых казначейств и повторяющиеся переводы смарт-контрактов, составил за июнь 2026 года 1,79 трлн долларов. За месяц показатель вырос приблизительно на 63 процента, обновив исторический максимум.
Регуляторный запрет на доходность переместил капитал в токенизированные казначейские продукты
Ключевой причиной расхождения между уменьшающейся капитализацией и возрастающей скоростью обращения стал закон GENIUS Act, вступивший в силу в июле 2025 года. Документ ввел запрет для эмитентов на начисление и выплату процентного дохода держателям платежных стейблкоинов.
Профессор финансов из Университета Маркетта Дэвид Краузе описал сложившийся механизм: «Сложность заключается в том, что запрет не уничтожил базовый спрос на доходность — он лишь переместил его. Инвесторы, которым нужен цифровой доллар с доходностью, близкой к ставке по казначейским векселям США, просто нашли другие продукты, обладающие юридическим правом ее предлагать».
Крупные участники рынка перевели средства в сектор RWA (Real World Assets, или реальные активы), а именно в токенизированные фонды казначейских облигаций США. Суммарный объем таких продуктов увеличился с 11 млрд до 16 млрд долларов за пять месяцев. По сведениям агрегатора RWA.xyz, в сегменте произошла смена лидерства: фонд USYC от компании Circle превзошел по показателям продукт BUIDL от BlackRock, а аналогичное предложение от финансового холдинга JPMorgan продемонстрировало рост на 87 процентов всего за один месяц. Профессор Краузе отметил, что норма, призванная защитить банковскую систему, направила ликвидность в менее подконтрольные регуляторам инструменты.
Доминирование USDC в транзакциях и трансформация бизнес-моделей
Усиление транзакционной активности перераспределило влияние среди ведущих активов. Скорость обращения стейблкоинов в четвертом квартале 2025 года, по данным платежной системы Visa, достигла коэффициента 13,56. Показатель почти в восемь раз превысил скорость обращения долларового денежного агрегата M1, зафиксированную на отметке 1,65.
Основным расчетным инструментом для институциональных игроков стал USDC (USD Coin). Согласно аналитической панели Visa на базе Allium, в первой половине 2026 года на долю USDC пришлось около 70 процентов транзакций. Скорректированный объем переводов в USDC за июнь составил 1,21 трлн долларов, или приблизительно 67,6 процента от общего показателя. Для сравнения, объем операций с USDT (Tether) достиг уровня в 576 млрд долларов, что составляет около 32 процентов. Несмотря на меньшую транзакционную активность, Tether удерживает первенство по общей рыночной стоимости, выполняя функцию инструмента сбережения в развивающихся экономиках.
Рост скорости обращения при стагнирующем предложении меняет базовую экономику криптовалютного сектора. Доходы эмитентов от процентов по резервному обеспечению перестают быть главным драйвером бизнеса, в то время как финансовые потоки смещаются к платежным сетям и блокчейн-инфраструктуре, зарабатывающей на комиссиях. Согласно совместному исследованию McKinsey и платформы Artemis, лишь около одного процента операций в 2025 году представляли собой идентифицируемые реальные платежи на сумму примерно 390 млрд долларов, из которых 226 млрд долларов пришлось на корпоративный B2B-сектор (бизнес для бизнеса). Несмотря на небольшую долю, объем таких расчетов вырос в тридцать раз по сравнению с показателями двухлетней давности.